【中國(guó)制冷網(wǎng)】9月產(chǎn)量/內(nèi)銷/外銷量為1016/724/258萬(wàn)臺(tái),同比分別+14.8%/+17.8%/+6.1%,在下半年空調(diào)內(nèi)銷基數(shù)大幅上升的背景下增速有所回落。1-9月,行業(yè)內(nèi)銷量7010萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)56.1%,出口4516萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)12.8%。

　　從基數(shù)的角度看,2016年9月內(nèi)銷端去庫(kù)存結(jié)束后已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng),16年9月為相對(duì)較高基數(shù)月份。但17年9月單月內(nèi)銷724萬(wàn)臺(tái)的表現(xiàn)依然遠(yuǎn)超14年以來(lái)9月單月內(nèi)銷量z*高值。

　　從內(nèi)銷總量來(lái)看,若Q4季度內(nèi)銷有所增長(zhǎng),則對(duì)應(yīng)全年內(nèi)銷總量將超過(guò)8500萬(wàn)臺(tái),相對(duì)于過(guò)去約6000萬(wàn)臺(tái)內(nèi)銷市場(chǎng)規(guī)模,總量擴(kuò)張十分明顯。

　　補(bǔ)庫(kù)存邏輯持續(xù),雙十一備貨積極

　　上一個(gè)冷年炎熱天氣帶來(lái)了渠道庫(kù)存的大幅消化,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)旺季斷貨情況。在雙十一促銷即將到來(lái)的時(shí)點(diǎn),經(jīng)銷商及上市公司都在積極進(jìn)行備貨。從9月數(shù)據(jù)看,當(dāng)月行業(yè)生產(chǎn)量達(dá)到1015.7萬(wàn)臺(tái),其中行業(yè)銷售981.9萬(wàn)臺(tái),工業(yè)庫(kù)存凈增加33.8萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為Q4季度空調(diào)行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存需求仍有望持續(xù),較好的行業(yè)渠道庫(kù)存情況,對(duì)于新冷年也帶了更大的壓貨空間。

　　空調(diào)保有量在三四線及農(nóng)村市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間,空調(diào)內(nèi)銷的中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于三四線棚改帶來(lái)的增量需求,行業(yè)龍頭具備三四線地區(qū)全國(guó)性的渠道布局,因而相對(duì)于區(qū)域性品牌毫無(wú)疑問(wèn)將是三四線消費(fèi)升級(jí)z*大的受益者。

　　美的市占率大幅提升,CR3份額有所下降

　　9月內(nèi)銷市占率格力/美的/海爾/TCL/海信/科龍分別-4.8/+3.3/-0.8/+0.0/-0.0/-0.0pct,格力有所下滑,美的份額提升顯著,CR3集中度下滑2.3pct。

　　從二三線品牌表現(xiàn)看,內(nèi)銷整體市場(chǎng)份額有所提升。其中,奧克斯、志高、長(zhǎng)虹、春蘭品牌的內(nèi)銷市場(chǎng)份額同比分別+2.1、-0.7、+0.2、+0.0pct。

　　我們認(rèn)為,隨著空調(diào)內(nèi)銷基數(shù)上升,增速放緩在預(yù)期之中,也符合我們年初對(duì)于全年增速前高后低的判斷。但行業(yè)單月絕對(duì)銷售量依然為過(guò)去數(shù)年內(nèi)同比新高。

　　零售端較好的銷售情況以及良好的庫(kù)存去化將給予新冷年較大的壓貨空間,補(bǔ)庫(kù)存邏輯在下半年仍在持續(xù)。今年上半年三四線火熱的地產(chǎn)銷售滯后傳導(dǎo)至空調(diào)行業(yè)對(duì)下半年以及明年上半年帶來(lái)增量需求,行業(yè)景氣度有望持續(xù)。家電已逐漸脫離周期股,消費(fèi)屬性加大的同時(shí),抗周期性也愈強(qiáng)。持續(xù)推薦零部件龍頭三花智控,以及空調(diào)行業(yè)整機(jī)龍頭美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾。