2012年12月空調(diào)增長(zhǎng)再次提速,在地產(chǎn)帶動(dòng)下,行業(yè)銷(xiāo)售正在逐步走出底部,基本面目前偏正面,我們繼續(xù)看好空調(diào)龍頭的股價(jià)表現(xiàn),未來(lái)隨著銷(xiāo)量的逐步回升,空調(diào)企業(yè)的估值水平也有望隨之?dāng)U張,維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí),推薦標(biāo)的為市場(chǎng)份額和盈利能力持續(xù)提升的格力電器、青島海爾,另等待美的電器復(fù)牌后估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

要點(diǎn):2012年12月內(nèi)銷(xiāo)出貨有所提速。12月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)量為384萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)了18%,11月內(nèi)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)為6%,本月內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)有所提速,略超我們預(yù)期。家電銷(xiāo)售的先行指標(biāo)地產(chǎn)銷(xiāo)售已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升,對(duì)空調(diào)終端零售是正面促進(jìn),加之渠道庫(kù)存處于低位,未來(lái)幾個(gè)月空調(diào)企業(yè)的內(nèi)銷(xiāo)出貨將延續(xù)溫和回升的態(tài)勢(shì)。12月空調(diào)出口量為317萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)11%,在隨著海外經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)以及低基數(shù)的帶動(dòng),出口增速進(jìn)入正增長(zhǎng)區(qū)間。

產(chǎn)出平穩(wěn),庫(kù)存處在歷史底部。2012年12月份行業(yè)產(chǎn)量為737萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)了3%,進(jìn)入四季度以來(lái),企業(yè)生產(chǎn)方面比較平穩(wěn),結(jié)束了之前產(chǎn)出大幅下滑的狀態(tài)。行業(yè)庫(kù)存為759萬(wàn)臺(tái),同比下降了37%,環(huán)比上升5%,剔除季節(jié)性因素看,庫(kù)存水平依然處在08年以來(lái)的低位,為未來(lái)企業(yè)出貨增加了彈性。

龍頭企業(yè)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。格力電器出貨增長(zhǎng)強(qiáng)勁,12月格力內(nèi)銷(xiāo)量為210萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)31%,出口85萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)55%,市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。美的電器出貨量開(kāi)始大幅反彈,主要受益于渠道補(bǔ)庫(kù)存啟動(dòng),12月美的內(nèi)銷(xiāo)量為90萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)50%,而2012年全年內(nèi)銷(xiāo)量累計(jì)同比下滑了23%,增速開(kāi)始顯著反彈,12月美的出口70萬(wàn)臺(tái),同比下滑了13%。海爾12月表現(xiàn)平淡,內(nèi)銷(xiāo)量為20萬(wàn)臺(tái),同比下降17%,出口14萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)23%,公司空冰洗網(wǎng)點(diǎn)共享的邏輯未變,空調(diào)還將受強(qiáng)勢(shì)冰洗的帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng),但受低基數(shù)效應(yīng)消失的影響,增速會(huì)有所放緩。